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【中原證券】世紀游輪合理市盈率為30-35倍

2011年02月21日 10:57:00 代碼:002558 出處:中原證券

  公司本次擬發行1500萬股,占發行后總股本的25.21%,發行后總股本5950萬股。募集資金主要投入“世紀系列”涉外豪華游輪新建項目(新建兩艘五星級標準豪華游輪),擬投入募集資金17619萬元,項目實施周期計劃為24個月。

  公司主要從事內河涉外豪華游輪運營業務和旅行社業務,其中,游輪運營業務是公司主要收入來源。公司目前擁有5艘大型豪華游輪,主要航線覆蓋長江中下游地區,其中,重慶至宜昌航線是公司主要產品,占公司業務的85%以上。

  從公司近年來的營業收入構成來看,游輪運營業務的貢獻基本在60%左右,對毛利的貢獻在80%-90%之間,是公司最重要的收入和利潤來源。

  公司主要采用包銷和自營兩種運營模式,待未來募投項目完成后,將主要轉向以自營為主的運營模式。目前,對歐美游客,采用“包銷”模式,對日本和東南亞市場采用自建銷售渠道的模式,對國內游客,主要采用旅行社代理模式。

  公司采用“船社結合”的業務模式,其中,旅行社是游輪運營業務向上游產業鏈的有效延伸,兩者結合具有良好協同效應。公司旗下均是豪華涉外游輪,具有較強競爭力,有利于吸引海內外游客,而公司旅行社業務的發展也有利于為游輪運營業務提供更廣闊的銷售網絡。

  目前長江上經營涉外豪華游輪的公司主要還有長江海外、東江實業等,其中,2009年市場份額最高的是東江實業,占比為28.50%,公司占比22.28%,名列第二,再次是長江海外,占比15.81%。前三大公司的市場占有率合計66.59%,擁有較強的市場定價權。

  預計公司2010-2012年EPS0.77元、0.80元和1.00元,結合旅游板塊估值情況,我們認為合理市盈率約在30-35倍之間。

  

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