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永輝超市:公司是高速擴張的超市領軍者

2010年12月16日 15:33:00 代碼:601933 作者:朱衛華 來源:招商證券 出處:頂點財經

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  永輝是高成長的連鎖超市。公司成立于2000年,發源于福州,十年間門店數量由1家擴張至135家,營業面積由5700平米擴張至86.57萬平米。近三年收入CAGR51%,凈利潤CAGR40%。

  公司的核心競爭力在于生鮮品類的優異經營能力。生鮮部門對于超市的戰略意義在于能有效吸引客流,間接拉動其他品類的銷售,是公司擴張和經營競爭的有力武器,使得公司門店擴張快,培育期短。

  管理層激勵到位,132名核心骨干持有發行后5.67%股權。

  異地拓展初獲成功。截止2010年中期,公司已進入福州、重慶、北京、合肥等12個城市,并在重慶地區擁有一定經營優勢,這主要得益于公司的生鮮經營優勢及區域蜂窩式開店策略。未來公司確立了深耕福建、重慶、北京、安徽四大區域,穩扎穩打,循序漸進,逐漸走向全國的擴張戰略。

  未來看點在于門店的快速擴張、經營品類擴張以及銷售規模擴大帶來的規模效應。2010-12年公司保持40-50家的開店速度,新店以大店為主,在保持生鮮經營優勢的基礎上進行品類擴張,提高食品、服裝等高毛利品類的銷售占比,提高毛利率。隨著銷售規模的不斷擴大,規模效應將逐漸顯現,體現為毛利率的提升和期間費用的攤薄。

  盈利預測與估值。預計2010-12年EPS0.40、0.61、0.86元,凈利潤增速22%、50%、41%。公司發行價為23.98元,對應2011年約40倍PE,已經不低,且在近期食品CPI屢創新高的背景下,公司開盤價有可能更高,但考慮到公司優秀的基本面和巨大的發展空間,我們認為在30元以下可以積極關注長線布局機會,下跌就是買入良機。

  風險因素:宏觀經濟變動影響消費者信心,新開店及培育期低于預期。

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