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瑞 貝 卡:環比改善明顯 業績拐點來臨

2013年07月10日 15:34:00 代碼:600439 來源:國信證券 出處:頂點財經

      環比改善明顯,業績拐點來臨各大市場環比改善明顯:美國市場今年預計止跌保平,環比改善,普通工藝發條需求下滑所導致的主動性結構調整的痛苦過程終于要有所收獲;非洲市場今年預計將恢復性較快增長,而歐洲市場將保持去年穩定增長速度;內銷品牌穩步發展,通過適時的整頓和調整,即將進入爆發期,我們預計今年內銷增速將在30%以上。應該說各個市場環比改善明顯,今年一季度和去年環比轉好,二季度每個月都是在環比提升。今年下半年,預計同比會有較大幅度的增長。

  環比改善的另一個方面是13年毛利率預計提升明顯:今年的人發原材料預計會跌價,這為下半年降低成本、提高毛利率打下堅實價格基礎。生產基地向非洲和東南亞轉移將顯著降低勞動力成本,提升毛利率。而中高端產品的占比提高,以及新產品的開發(比如高溫絲產品等),也將逐步提升毛利率。高毛利率的內銷增速加快,也將推動公司業務結構的變化,從而進一步推高整體毛利率。

  自主品牌增長將是未來利潤增長的主要支撐點國內假發市場即將進入較快增長期,自主品牌增長將是未來利潤增長的主要支撐點。12年內銷品牌的凈利潤預計在3000萬元左右,占整體凈利潤的20%左右,遠高于收入10%左右的占比,雖然收入金額還不高,但表明公司品牌零售業務已經逐步度過培育期,通過去年適時的整頓和調整,即將進入爆發期。而且從今年上半年的情況來看,全國終端銷售預計增長近27%,而單店業績增長預計達22%,在整體消費不景氣的大背景下這樣的同店增長更是難能可貴,也反映了業務未來發展的巨大潛力。我們預計今年內銷增速將在30%以上。

  上調評級至“推薦”評級我們預計13-15年收入24.3/27.6/31.7億元,同比增長8.1%/13.6%/14.8%,實現凈利潤2.07/2.69/3.30億元,同比增長30.8%/29.5%/22.8%,EPS為0.22/0.28/0.35元,對應13-15年PE16/12/10倍,上調評級至“推薦”評級。給予一年期目標價4.4元/股,折合2013年PE20倍。

  風險提示歐美經濟環境進一步惡化的風險;非洲地區政治經濟形勢變化的風險;國內市場和國內品牌的啟動速度低于預期;原料、人力成本上升及匯率的波動;

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