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海亮股份:銅加工材主業和參股金融投資收益齊發力

2013年05月16日 14:36:00 代碼:002203 作者:徐建花 來源:東方證券 出處:頂點財經

  投資要點

  銅加工材主業穩健成長,2012年噸毛利上升至新臺階。公司近年銅加工材產量16.5-18.5萬噸,噸毛利約2800元/噸,2012年受益于產品結構優化和成本控制加強,噸毛利提升至3400多元/噸。今年一季度開局良好,產量增幅約10%。噸毛利方面,我們預計隨著海外海水淡化工程復蘇,國內海水淡化進程加快,公司海水淡化管產量占比提高,噸毛利還有提升空間。

  預計今年參股金融公司貢獻投資收益大幅增長。公司持有寧夏銀行7.25%股權,去年貢獻8300萬投資收益,今年有望貢獻1億元收益。今年初以不到5倍PE收購集團持有30%海博小額貸款公司股權,假設業績和去年基本持平,則貢獻投資收益約5000萬元。4月底公司公告將出資4億元參股集團財務公司40%股權,因尚未完成暫不考慮收益.保守估計今年投資收益可望達1.50億元,同比增長80%以上。

  進軍上游礦產資源方面也頗有建樹。公司在10-11年三次出資參股云南恒昊礦業公司(鎳礦公司)持有12.5%股權,去年公司再次出資8億元以凈資產賬面價值參股金川集團,持有1.12%股權。另外公司最近幾年還將投資4000萬美元與MWANA共同勘探開發SEMHKAT銅礦,該項目地處剛果著名銅礦帶,目前正在勘探階段。

  財務與估值

  根據我們對公司產品量價假設,經測算公司2013-15年營業收入為107.9/112.1/114.5億元,歸屬母公司凈利潤分別為3.18/3.68/4.27億元,EPS預測分別為0.41/0.48/0.55元。公司經營穩健,我們采用絕對估值法進行估值,DCF預測值9.62元。首次給予公司增持評級。

  風險提示

  因主業競爭激烈,銅加工材產量或噸毛利未達預期風險;多產業經營風險;匯率風險。

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有色金屬[板塊指數:12139.55 漲跌:-0.76%*]
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