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聯化科技:核心資產與長期成長 強烈推薦

2013年03月08日 10:36:00 代碼:002250 作者:楊超 來源:長城證券 出處:頂點財經

  投資建議:

  我們認為聯化科技的核心資產具備隨著時間增長而不斷增值的特點,公司依托這一核心資產可以不斷自我復制而持續成長。從長期看,公司具備成長為中大市值公司的素質與潛力。預計2012-2014年EPS分別為0.71元、1.05元和1.41元,當前股價對應PE為35倍、24倍和18倍。考慮到公司長期成長潛力,維持“強烈推薦”評級。

  要點:

  “時間的玫瑰”。從個人職業角度,有一類職業是隨著時間的積累,經驗越豐富越有價值。對企業也一樣,會隨著時間的積累而不斷增值,選擇合適的價格長期持有這類企業,將更有希望獲得超額收益,而聯化科技是具備這種屬性的公司。

  聯化科技的第一類核心資產——大客戶資源。通過對聯化科技的業務特點進行分析可以發現,聯化科技的大客戶資源是公司的一個核心資產。

  公司的這些客戶資源具備高客戶黏性、高轉換成本,對供應商的信任度要求極高,并且競爭對手很難模仿。這些客戶資產會隨著時間的積累而不斷增值。

  聯化科技的第二類資產——單元反應技術組合。公司的主要業務是精細化中間體合成,這一業務特點是產品都是通過多步單元反應實現的。隨著時間的積累,公司掌握的單元反應數量會不斷擴張,并且對每個單元反應的技術優勢也會不斷增強。隨著時間的積累,公司在單元反應技術組合上的優勢也會不斷得到強化。

  圍繞核心,持續成長。依托公司的兩大核心資產,公司的成長路徑包含三個維度:一是不斷開發大客戶資源,二是單個大客戶的訂單不斷增長,三是產品線的不斷拓寬。而根據經驗來看,圍繞核心業務和核心資產進行自我復制式的擴張方式,其勝算要明顯高于其他方式。

  公司具備成長為中大市值公司的潛力。根據公司客戶的分析,公司未來核心業務收入還有5倍的成長空間,利潤成長空間更高,并且成長路徑非常清晰。公司依托核心技術資產,產品的延伸廣度也非常寬廣,再加上公司優秀的管理、技術團隊,可以說公司已經具備了成長為一個中大市值公司的素質。

  風險因素:醫藥中間體產能建設進度低于預期的風險;安全、環保的風險。

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化工行業[板塊指數:12203.61 漲跌:1.07%*]
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