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不敢追漲股票?試試“保本”炒法 大資金已悄悄配置可轉債!

2018年02月02日 15:45:00 來源:中國證券報 出處:頂點財經

 今年以來,A股市場一片紅火,不少小伙伴按捺不住想“買買買”的心,又克服不了畏高的糾結狀態:

  現在不買,回頭踏空了咋辦?

  現在買了,會不會馬上就是一輪回調?

  如何有效分享A股盛宴、又避免在調整中“受傷”?對此一些聰明的基金已經給出了自己的答案:

  布局“進可攻、退可守”的可轉債!

  據中國證券報記者了解,自2017年年末起就有不少轉債基金或混合基金加大了對轉債的配置力度,而從2018年以來的表現看,中證轉債指數年內已跑贏滬綜指,且不少個券的漲幅高于正股。

  TIPS

  什么是可轉債?簡單地說,是可依據一定條件轉換成股票的債券。

  可轉債兼具債性和股性的特點:在轉換之前,它是債券,可按約定收取利息,如果不行使轉換權,到期可收回本金;轉換之后,就兌換成了相應數量的股票,因此股市的上漲往往也會帶動可轉債價格上漲。

  轉債市場悄然吸金

  開年來,在多數投資者目光被火熱的A股吸引時,轉債市場的表現其實也毫不遜色。

  1月25日,滬綜指突破3570點后掉頭向下,下跌0.31%報3548.31點;而中證轉債指數僅微跌0.1%,盤面個券漲幅高于正股的比比皆是,跌幅小于正股的也不少,彰顯出“跟漲較強、抗跌有余”的特點。

  進一步看,截至1月25日收盤,中證轉債指數年內累計漲幅9.50%;而對應區間內,滬綜指的累計漲幅僅為7.29%。

  中證轉債指數今年來走勢

  從盤面個券來看,轉債今年以來的整體表現也好于正股:截至1月25日收盤,國君轉債上漲16.02%,對應正股國泰君安601211)僅上漲12.69%;眾信轉債上漲13.46%,對應正股眾信旅游002707)漲幅僅8.91%;寶信轉債上漲11.81%,對應正股寶信軟件600845)僅上漲7.44%……

  今年來漲幅居前的轉債

  再看看跌幅榜,轉債的抗跌能力是不是杠杠的?

  林洋能源601222)年內跌幅已超過10%,對應正股上漲了0.83%;水晶光電002273)、九州通600998)分別下跌了8.86%、4.43%,對應轉債反而上漲了3.35%、6.72%。

  今年來抗跌性較好的轉債

  國泰君安證券轉債分析師王佳雯

  轉債經歷過供給沖擊導致的估值調整,整體溢價率已經比較合理,這一波轉債的行情一方面是正股的帶動,特別是一些原來業績有確定性的個券,以及板塊行情帶動;另一方面是估值的修復,特別是近期供給邊際放緩。正是由于正股+估值雙擊,所以近期轉債整體強于正股。

  轉債這波行情的“賺錢效應”明顯,加之其進退自如的特性,使得前不久還籠罩在破發陰影下的轉債,越來越受到投資者關注。

  某券商研究人員告訴中國證券報(公眾號:xhszzb)記者,最近主動要求做轉債路演的機構明顯增多,一些基金也增加了對轉債的配置力度,雖然增倉幅度暫時有限,但據了解,后續還有超百億的大規模轉債基金或混合基金正在準備發行。

  中金公司日前在研報中也表示,從測算的情況來看,在開年轉債市場大漲的激勵之下,不少機構右側入場,如今倉位已經有了比較明顯的提升。

  更多增量資金可期

  值得注意的是,轉債市場近期大漲,增量資金的進入被視為助推行情的重要動力。市場人士認為,自2017年再融資新規、減持新規、信用申購新規先后落地以來,轉債發行速度明顯提升,投資者打新成本大大降低,增量打新參與者蜂擁而至,二級交易也吸引了不少增量資金。

  據國信證券002736)統計,截至2017年12月,轉債前五大類投資者依次為一般法人、公募基金、保險、券商資管及自然人。機構投資者中,基金、保險仍是最主要的轉債配置者。2017年12月基金持有的上交所轉債市值約142.09億元,相比前一年同期增加46億元,保險持有的上交所轉債市值約86.43億元,相比前一年同期增加67.52億元。此外,QFII、專戶理財在供給放量后配置增量明顯,持有占比上升。

  隨著新券供給開閘,市場規模擴張,轉債市場投資者明顯趨向于多元化結構發展。據海通證券600837)數據,從上交所2017年12月可轉債托管數據來看,上交所轉債持倉總額繼續增加,公募基金、一般法人、QFII為前三大增持機構,而其中公募基金自2017年11月連續兩月大幅加倉可轉債。

  某券商研究人員告訴記者,在A股連續走強的帶動下,轉債市場出現明顯拉升,吸引了投資者的目光。加之開年以來債券市場持續調整,不少資金也在尋求新的機會,不排除有部分資金從債市抽出,流入了A股和轉債市場。

  中信建投證券宏觀固收首席分析師黃文濤指出,由于債市持續熊市,而權益市場的結構性行情較為火熱,轉債市場去年下半年開始的增量資金很大一部分由債券投資者貢獻。目前債券投資者對轉債的需求普遍較為旺盛,不少債券投資者在今年也有想要新成立轉債基金的,在債券投資者為增量資金的特點下,市場實際上還是對轉債市場較為樂觀的。

  國泰君安證券轉債分析師王佳雯同時表示,目前關注轉債的資金很多,后續還會有大的轉債基金發行,而且明顯原先做權益的基金經理關注度明顯提升,對于一些持倉券的配售以及轉債的正股替代性特征較為關注,預計增量資金會慢慢出現。

  擇券能力將是關鍵

  在業內人士看來,隨著轉債市場繼續擴容,供需格局改善,可選的優質標的將更多,這也將進一步吸引增量資金進入。但短期來看,轉債市場當前仍面臨供給持續放量下的估值壓力,以及正股市場后續風格切換后的估值分化壓力,由此對投資者而言,后續擇券仍是關鍵。

  海通證券指出,在路演交流中感受到,固收投資者今年對可轉債更加重視,另外部分股票和大類資產配置投資者對轉債也有關注。目前轉債市場存量券已經超過60支,在供給持續擴容、股市結構性機會的背景下,轉債市場依舊是結構性行情,對擇券(實質為選股)能力要求提高。

  中金公司認為,隨著行情的演繹,從容低吸的窗口已經過去,追漲需要控制倉位,對交易能力和擇券能力的考驗更大。

  中信建投證券宏觀固收首席分析師黃文濤指出,在債券投資者為主要增量資金的情況下,轉債也更容易有短期滯后調整超漲帶來的風險,一旦后期正股轉跌,在轉債較正股更差的流動性下,投資者面臨更大損失風險。

  今年權益市場并沒有總量行情的基礎,仍然會以結構性行情為主,因此注意短期權益市場超漲板塊的風險;長線看機會的分化,今年建議開始關注和布局中小創對應轉債標的,基于板塊內對未來經濟質量轉型升級中的參與程度以及現在的估值風險已大幅釋放,長線看多中小創板塊。

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